Analisi dei titoli attraverso il ROE

Il ROE è uno degli indici di bilancio che viene usato più comunemente per fare scelte di investimento. Questo valore, espresso in percentuale, misura quanto rende il capitale conferito all’azienda da parte degli investitori. Facciamo un esempio: se leggiamo un ROE del 5% significa che l’azienda per ogni euro investito dagli azionisti ha generato 5 centesimi.Un ROE maggiore di 0 ci dice che l’azienda crea valore viceversa, un ROE minore di 0 ci dice che l’azienda sta erodendo il capitale. 

Questo indicatore si può calcolare rapportando il reddito netto con il capitale proprio, il numeratore lo troviamo nel conto economico, il denominatore nello stato patrimoniale, un metodo alternativo è moltiplicare la leva finanziaria per il ROA. Il ROE viene usato per confrontare titoli appartenenti allo stesso settore, spesso però i comparables sono pochi in termini numerici e  forniscono un'interpretazione fuorviante, per questo motivo estendiamo il confronto all'interno del FTSE MID a tutte le società escludendo soltanto le banche e assicurazioni.

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Dalla tabella vediamo come in base al ROE le tre società migliori sono Technogym, MutuiOnline e Maire Tecnimont.

Andiamo a vedere l’andamento del loro ROE negli ultimi 4 anni e confrontiamolo con il loro andamento azionario con i ricavi e con l'indebitamento netto.

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Bilancio Techmogym ( dati in milioni di euro)

Dal 2015 ad oggi il ROE di Technogym è leggermente diminuito rimanendo comunque su livelli molto elevati, l’andamento del titolo è rialzista, guardando i dati di bilancio vediamo come i ricavi sono in continuo aumento e l’indebitamento netto si è ridotto notevolmente.

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Bilancio MutuiOnline ( dati in milioni di euro)

Nel caso di MutuiOnline vediamo un incremento del ROE e un andamento rialzista del titolo, in questo caso però, dai dati del 2018 vediamo che c’è stato un peggioramento dell’indebitamento netto questo elemento è importante perchè rapportato ai mezzi propri mostra la leva finanziaria, perciò l’aumento del ROE non è dovuto soltanto alla crescita dei ricavi della società, ma anche al suo indebitamento. 

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Bilancio Maire Tecnimont ( dati in milioni di euro)

Nonostante una leggera riduzione il gruppo continua ad avere un ROE molto elevato, in questo caso vediamo però come il titolo sia sceso arrivando a toccare i minimi per poi cominciare una fase di lateralizzazione, come mai? Andando a vedere i dati di bilancio vediamo un aumento dei ricavi costante e un indebitamento netto ridotto, per quale motivo allora il titolo è sceso? In questo caso la “colpa” può essere attribuita al settore di appartenenza di Maire (impiantistica petrolio). Possiamo concludere che il titolo pare essere sottovalutato dal mercato.

Conclusioni, è sufficiente utilizzare il ROE?

Da questa analisi abbiamo visto che il ROE, per quanto utile, non è sufficiente a spiegare l’andamento azionario di un titolo. Infatti, in ognuno dei 3 casi siamo dovuti andare a cercare altre fonti di bilancio, possiamo quindi concludere che il ROE ci può dare una grande mano a fare una prima scrematura (eliminando i titoli con ROE negativo ad esempio),ma per fare una valutazione più coerente dobbiamo affiancarlo ad altri indicatori di bilancio quali ROA ROI e ROS.